國(guó)企改革：?jiǎn)T工持股比可參照黃金分割律

    國(guó)資國(guó)企改革已不是新鮮話題。然而，因牽系廣泛，利益重大，每當(dāng)相關(guān)政策出臺(tái)，仍會(huì)在全國(guó)各地掀起輿論熱潮。

　　數(shù)月來(lái)，十八屆三中全會(huì)《決定》中關(guān)于國(guó)資國(guó)企改革的明確指向引來(lái)熱議不斷---以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司。

　　僅僅一個(gè)月后，國(guó)資第一重鎮(zhèn)上海就出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國(guó)資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》(即“上海國(guó)資國(guó)企改革20條”)。

　　這并不是因?yàn)樯虾８每臁Ｇ∏∠喾?，上海的?guó)資改革從未間斷過(guò)。在這一輪中央部署的國(guó)資改革之前，上海市就已經(jīng)在2011年出臺(tái)的“十二五”規(guī)劃中提出要“加快推動(dòng)國(guó)資從一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出步伐，建立國(guó)資運(yùn)營(yíng)新平臺(tái)，增強(qiáng)國(guó)有股權(quán)的流動(dòng)性，鼓勵(lì)國(guó)資向基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和社會(huì)民生等領(lǐng)域傾斜”，“大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)集團(tuán)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，逐步取消企業(yè)集團(tuán)管理層級(jí)，力爭(zhēng)市屬產(chǎn)業(yè)類國(guó)資證券化率達(dá)到90%左右”，直切混合所有制改革的要義。上海家化(35.55, 1.30, 3.80%)、綠地集團(tuán)、上海城投等都是混合所有制改革的鮮活案例。

　　未幾，全國(guó)各地方緊隨其后，重慶、廣東、黑龍江、天津、山東、江西、河南、海南等地紛紛出臺(tái)文件，并定調(diào)了本地國(guó)企改革思路。一輪新的國(guó)資國(guó)企改革新浪潮正在興起。在全國(guó)兩會(huì)上，這一話題也是亮點(diǎn)之一。

　　中國(guó)的國(guó)資國(guó)企改革遠(yuǎn)非一帆風(fēng)順，似乎總是被貼著“國(guó)有資產(chǎn)流失”、“國(guó)有資產(chǎn)賤賣”、“外資侵占”等標(biāo)簽，坎坷中前行。

　 探討員工持股改革的可能方案，關(guān)注上海等地的先試先行，希望能為涌動(dòng)中的國(guó)企改革助力。

　　員工持股改革：意義不亞于嫦娥探月

　　--- 專訪南開(kāi)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所特邀教授楚序平

　　員工持股改革必須堅(jiān)持公平、公正原則，必須遵守“不歧視”原則，堅(jiān)持按勞分配，不能歧視普通勞動(dòng)者，使全體員工參與這項(xiàng)改革，不能只搞管理層持股

　　在最新一輪國(guó)資改革中，最大的亮點(diǎn)就是“員工持股”。

　　一些地方省份在制定改革方案時(shí)，還曾針對(duì)“員工持股”提出了專門方案：允許部分關(guān)鍵崗位員工出資入股參與企業(yè)改制，鼓勵(lì)不再控股或退出的企業(yè)采用員工持股方式處理勞動(dòng)關(guān)系。

　　然而，實(shí)際上，對(duì)于員工持股的具體操作模式，從國(guó)務(wù)院國(guó)資委到不同地方的國(guó)資委，仍未取得高度共識(shí)。

　　那么，國(guó)企員工到底應(yīng)不應(yīng)該持股，持股員工的范圍如何界定，員工持股比例又該是多少？針對(duì)這些問(wèn)題，《瞭望東方周刊》專訪了南開(kāi)大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所特邀教授楚序平。

　　形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體

　　《瞭望東方周刊》：十八屆三中全會(huì)提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，并在混合所有制企業(yè)進(jìn)行員工持股改革。這和以往的國(guó)資改革相比，有什么新特點(diǎn)？

　　楚序平：最大的亮點(diǎn)就是員工持股。股份制改革已經(jīng)改了20多年，沒(méi)什么新鮮的，就是按照不同所有者投入資本的數(shù)量計(jì)算成股份，統(tǒng)一使用，按股分紅。無(wú)論有限責(zé)任公司還是股份制公司，無(wú)論是IPO還是整體上市，都是資本與資本的對(duì)話和結(jié)合，都沒(méi)有勞動(dòng)者的份。

　　十八屆三中全會(huì)提出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，最重大的意義，就是允許混合所有制企業(yè)實(shí)行員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體。其意義不亞于嫦娥探月，是對(duì)馬克思主義勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值理論的一個(gè)重大實(shí)踐創(chuàng)新，也是社會(huì)主義公有制產(chǎn)權(quán)理論的重大創(chuàng)新，是當(dāng)前進(jìn)一步搞好國(guó)有企業(yè)的突破口。

　　混合所有制企業(yè)員工持股是有理論依據(jù)的，那就是馬克思主義的勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值論。馬克思在否定私有制的基礎(chǔ)上，提出在社會(huì)主義的一個(gè)時(shí)期可以“重建勞動(dòng)者個(gè)人所有制”，員工持股是社會(huì)主義公有制實(shí)現(xiàn)形式的新探索。

　　員工持股也符合現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論。研究認(rèn)為，資本、風(fēng)險(xiǎn)、管理、科技、簡(jiǎn)單勞動(dòng)等五個(gè)部分，共同創(chuàng)造了企業(yè)價(jià)值。除了資本價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是資本屬性的，其他企業(yè)家的復(fù)雜勞動(dòng)、科學(xué)家的復(fù)雜勞動(dòng)和普通員工的簡(jiǎn)單勞動(dòng)，都是人力資本，都是對(duì)企業(yè)的投入。

　　在增量上實(shí)施員工持股改革

　　《瞭望東方周刊》：輿論對(duì)員工持股理解不一樣，擔(dān)心員工持股會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。在改革中怎樣防止國(guó)有資產(chǎn)流失？

　　楚序平：我認(rèn)為，員工持股改革不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。截至2013年12月末，全國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額91萬(wàn)億元，所有權(quán)益32萬(wàn)億元。這是新中國(guó)成立以來(lái)全國(guó)人民積累的寶貴財(cái)富，絕對(duì)不能流失。

　　現(xiàn)在搞員工持股改革，不能打存量資產(chǎn)的主意，不能把現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)量化在員工身上，不能把員工持股改革演變?yōu)楣戏謬?guó)有資產(chǎn)風(fēng)。為了實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)保值增值，必須堅(jiān)持在增量上實(shí)施員工持股改革原則。

　　員工持股改革不是將企業(yè)股權(quán)無(wú)償贈(zèng)送給員工，而是在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的新增范圍內(nèi)進(jìn)行改革，將員工應(yīng)得的一部分勞動(dòng)報(bào)酬轉(zhuǎn)化為股份，通過(guò)工資扣減持股，或者部分出資。

　　要制定完善的實(shí)施政策，要按照按勞分配原則，科學(xué)評(píng)估量化企業(yè)管理層、科技人員、業(yè)務(wù)骨干和普通員工的勞動(dòng)貢獻(xiàn)，根據(jù)勞動(dòng)貢獻(xiàn)核算持股數(shù)量和比例。要堅(jiān)持公開(kāi)、公正、公平，堅(jiān)持陽(yáng)光操作，規(guī)范審計(jì)評(píng)估程序，規(guī)范國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估，防止低估企業(yè)凈值，防范國(guó)有資產(chǎn)流失。

　　按照國(guó)際通行原則，對(duì)員工持股的股權(quán)價(jià)格可適度給予5%~15%的折扣優(yōu)惠，但是不能過(guò)度折扣，防止過(guò)度分配。把握好這個(gè)原則，就不會(huì)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。

　　員工持股會(huì)極大激發(fā)企業(yè)活力，實(shí)證經(jīng)驗(yàn)證明，員工持股可以提高勞動(dòng)生產(chǎn)率30%以上。安徽海螺水泥(14.45, -0.42, -2.82%)公司2003年實(shí)施員工持股改革后，企業(yè)資產(chǎn)從注冊(cè)時(shí)的8億元增長(zhǎng)到987億元，增長(zhǎng)了123倍，國(guó)有資產(chǎn)保值增值率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)企業(yè)。

　　《瞭望東方周刊》：十多年前國(guó)有企業(yè)員工持股改革，結(jié)果出現(xiàn)了“平均主義、大鍋飯”的問(wèn)題，企業(yè)沒(méi)有搞好。這次改革怎么防治新的“大鍋飯”？

　　楚序平：上世紀(jì)90年代職工持股的一個(gè)重大教訓(xùn)就是持股福利化、持股平均化和過(guò)度分紅，結(jié)果出現(xiàn)了“平均主義”、“大鍋飯”的問(wèn)題。

　　我認(rèn)為，這次推進(jìn)員工持股改革，必須堅(jiān)持激勵(lì)為主原則。

　　員工持股一般可以分為投資型、激勵(lì)型、福利型三種。目前我國(guó)實(shí)施員工持股，根本目的是以激勵(lì)導(dǎo)向?yàn)橹魍七M(jìn)改革，以更好地落實(shí)按勞分配原則，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，形成利益共同體，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展績(jī)效。要通過(guò)科學(xué)量化企業(yè)內(nèi)不同崗位職工的勞動(dòng)貢獻(xiàn)，特別是要讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)家、職業(yè)經(jīng)理人、科學(xué)家和業(yè)務(wù)骨干的價(jià)值，根據(jù)貢獻(xiàn)大小確定持股數(shù)量和持股比例，徹底破解“平均主義”、“大鍋飯”問(wèn)題，防止“撒胡椒面”，防止福利化的不良傾向。

　　員工持股比例可參照1:0.618的黃金分割律

　　《瞭望東方周刊》：混合所有制企業(yè)實(shí)施員工持股改革，是否會(huì)不斷稀釋國(guó)有股權(quán)的比例，最終導(dǎo)致私有化或者失去國(guó)有企業(yè)控制權(quán)？

　　楚序平：混合所有制企業(yè)搞員工持股改革，是探索新的公有制實(shí)現(xiàn)形式，絕對(duì)不是搞私有化。必須毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持公有制經(jīng)濟(jì)的主體地位、發(fā)揮主體作用。國(guó)有經(jīng)濟(jì)不僅需要一定的質(zhì)，還需要一定的量，為此必須在改革中有安全閥，治理結(jié)構(gòu)必須有控制柄。只有這樣，才能確保改革的社會(huì)主義方向。

　　混合所有制企業(yè)員工持股，是在利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)這個(gè)增量基礎(chǔ)上開(kāi)展的，設(shè)置了一定的安全比例后，隨著員工持股數(shù)量的增加，國(guó)有股權(quán)也在增量，并且在做大蛋糕的基礎(chǔ)上，國(guó)有股權(quán)的增量會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于員工持股數(shù)量。所以，只要制度設(shè)計(jì)合理、執(zhí)行規(guī)范，就不會(huì)出現(xiàn)稀釋國(guó)有股權(quán)問(wèn)題，也不會(huì)出現(xiàn)國(guó)家失去控制權(quán)問(wèn)題。

　　《瞭望東方周刊》：?jiǎn)T工持股比例多少合適？

　　楚序平：這需要根據(jù)各個(gè)行業(yè)、各個(gè)企業(yè)的不同情況確定。我們搞員工持股改革堅(jiān)持的是激勵(lì)原則，過(guò)小比例可能起不到激勵(lì)作用，過(guò)大比例則可能因?yàn)檫^(guò)度分配而損害國(guó)有資本權(quán)益。國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究表明，最終員工持有企業(yè)30%以上的股份，會(huì)從產(chǎn)權(quán)角度對(duì)企業(yè)高度認(rèn)同，而小額比例起不到激勵(lì)作用，反而容易發(fā)生大股東侵害小股東利益的問(wèn)題。

　　從企業(yè)經(jīng)驗(yàn)看，中聯(lián)重科(4.90, -0.08, -1.61%)管理層及骨干員工持股30%，海螺職工持股49%，這兩家企業(yè)都在員工持股改革的激勵(lì)下成為全球同行業(yè)的翹楚。

　　在員工持股改革中，員工持股是長(zhǎng)期的、逐年動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化的過(guò)程，初始階段很低，根據(jù)不同行業(yè)和企業(yè)情況逐年調(diào)整，最終可以考慮參考黃金分割律的1:0.618比例浮動(dòng)，國(guó)家始終保持絕對(duì)控股地位。這樣既能極大激發(fā)企業(yè)員工積極性，又能防止員工持股蛻變?yōu)樽兿郙BO，防止變相私有化。同時(shí)，因?yàn)榧ぐl(fā)了員工的創(chuàng)業(yè)動(dòng)力，創(chuàng)造更大更多的價(jià)值，把蛋糕做大，更有利于國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

　　員工持股要覆蓋70%以上的職工

　　《瞭望東方周刊》：有專家主張，推進(jìn)員工持股改革，主要是管理層、科技人員和業(yè)務(wù)骨干持股，不能進(jìn)行全體員工持股，只有這樣才能提高企業(yè)效率。你認(rèn)為員工持股的范圍應(yīng)該如何界定？

　　楚序平：?jiǎn)T工持股改革是利益關(guān)系的調(diào)整和重塑，必須把握好效率和公平的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)改革政策，要求兩利相權(quán)取其重，兩害相權(quán)取其輕，在較長(zhǎng)的周期和復(fù)雜環(huán)境下做最優(yōu)化選擇。馬克思主義認(rèn)為，勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，普通職工的勞動(dòng)是價(jià)值創(chuàng)造的源泉，所以員工持股改革必須以此為出發(fā)點(diǎn)。

　　十八屆三中全會(huì)明確提出，讓發(fā)展成果更多更公平地惠及全體人民，增加人民的財(cái)產(chǎn)性收入?？紤]到當(dāng)前收入分配差距過(guò)大的現(xiàn)實(shí)，更需要注重公平。所以，我認(rèn)為，員工持股改革必須堅(jiān)持公平、公正原則，必須遵守“不歧視”原則，堅(jiān)持按勞分配，不能歧視普通勞動(dòng)者，使全體員工參與這項(xiàng)改革，不能只搞管理層持股。

　　即使考慮到我國(guó)復(fù)雜的勞動(dòng)關(guān)系，員工持股也要覆蓋70%以上的職工。普通員工持股也可以和社會(huì)保障制度改革結(jié)合。股東職工退休后，可以依法將其股份轉(zhuǎn)讓給其他職工，獲取一筆可觀的現(xiàn)金財(cái)產(chǎn)，提高晚年生活水平。管理層持股也可以和其他管理層期權(quán)激勵(lì)相結(jié)合，調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)管理者的積極性。

　　如何防止私下交易、惡意收購(gòu)

　　《瞭望東方周刊》：十多年前，實(shí)施了職工持股改革的企業(yè)，有不少最終破產(chǎn)倒閉，一個(gè)重要原因是股權(quán)分散導(dǎo)致企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)科學(xué)決策。怎么能防止這種情況重現(xiàn)？

　　楚序平：股份制企業(yè)平等出資，共同經(jīng)營(yíng)，同股同權(quán)，“人人擁有平等的投票權(quán)”。但是，企業(yè)需要企業(yè)家的戰(zhàn)略決策，企業(yè)科學(xué)決策不能投票決定。這也是上世紀(jì)90年代不少企業(yè)失敗的原因。

　　而這次員工持股改革，要堅(jiān)持促進(jìn)科學(xué)決策原則。要防止股權(quán)過(guò)于分散，使企業(yè)決策表決權(quán)相對(duì)分散，損害企業(yè)科學(xué)管理決策。可以考慮設(shè)置持股員工的不同投票權(quán)重，制定內(nèi)部行權(quán)機(jī)制，保證科學(xué)決策。同時(shí)，也要防止部分員工持股比例過(guò)高，濫用信息優(yōu)勢(shì)造成內(nèi)部股東道德風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化“內(nèi)部人控制”，對(duì)外部股東形成歧視。

　　《瞭望東方周刊》：?jiǎn)T工持股改革后，是否可能出現(xiàn)這樣一種狀況：許多員工沒(méi)有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)管理自己的股權(quán)，甚至出現(xiàn)私下交易、惡意收購(gòu)的現(xiàn)象？

　　楚序平：上世紀(jì)90年代末期確實(shí)出現(xiàn)過(guò)這種情況，職工持股改革后，職工股或者原始股在“一級(jí)半”市場(chǎng)廣泛流通，甚至被惡意收購(gòu)，擾亂了資本市場(chǎng)秩序。

　　當(dāng)年俄羅斯對(duì)國(guó)有企業(yè)私有化改革時(shí)，給每個(gè)公民發(fā)放企業(yè)私有化證券，證券的黑市交易泛濫，絕大多數(shù)俄羅斯人很快淪為無(wú)產(chǎn)者，極少數(shù)人一夜間成為了億萬(wàn)富翁。

　　當(dāng)然我們的改革不是企業(yè)的私有化改革，國(guó)有資本存量不能動(dòng)，只搞增量改革，但普通員工的股權(quán)怎么管理好卻始終是一個(gè)大問(wèn)題。這次改革，要堅(jiān)持規(guī)范管理原則?？梢越梃b企業(yè)職工持股會(huì)管理經(jīng)驗(yàn)，以職工持股會(huì)作為獨(dú)立社會(huì)團(tuán)體法人進(jìn)行管理。還可以研究職工持股信托基金管理經(jīng)驗(yàn)，由信托基金進(jìn)行規(guī)范化管理。

　　股權(quán)本身具有流動(dòng)性，但是員工持股股票具有特殊的規(guī)范性要求。要對(duì)股權(quán)授予、股權(quán)流動(dòng)、股權(quán)退出等作出前瞻性規(guī)定，要確定流動(dòng)規(guī)則，設(shè)置退出機(jī)制，而不是終身制；要設(shè)置有效的股票流動(dòng)管理制度，防止員工股權(quán)外部流失，防止被私下惡意高價(jià)收購(gòu)。要設(shè)置企業(yè)股權(quán)管理的“降落傘機(jī)制”，使持股員工范圍始終處在為企業(yè)發(fā)展作貢獻(xiàn)的員工范圍內(nèi)。

　　應(yīng)給予員工持股法律保障

　　《瞭望東方周刊》：?jiǎn)T工持股改革涉及法律問(wèn)題，現(xiàn)行法律還有禁止性規(guī)定。下一步應(yīng)如何實(shí)施？

　　楚序平：應(yīng)堅(jiān)持依法改革原則，制定法規(guī)，修改法規(guī)，給予稅收、金融支持，保障實(shí)施員工持股。

　　現(xiàn)行有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下作為發(fā)起人，從發(fā)起人人數(shù)上限制了職工持股。證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定：除少數(shù)經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的金融企業(yè)外，上市前持股職工超過(guò)200人的，一律不準(zhǔn)上市。存在工會(huì)持股、持股會(huì)以及個(gè)人代持等現(xiàn)象的公司也一律不準(zhǔn)上市，除非上市前予以徹底清理。

　　這次改革，不能超越法律授權(quán)，必須于法有據(jù)。所以，當(dāng)務(wù)之急是修改現(xiàn)行公司法、證券法等法規(guī)，明確持股會(huì)等法律地位，為員工持股制度提供法律依據(jù)。還要修訂稅法，解決目前員工持股企業(yè)普遍面臨的因存在持股員工、持股公司自然人股東、持股公司、實(shí)體經(jīng)營(yíng)公司等多重主體造成的多重納稅問(wèn)題。要制定支持政策，對(duì)向員工持股提供信貸支持的銀行等金融機(jī)構(gòu)給予按一定比例減免貸款利息收入等。