保爾森研究所：國(guó)企“入侵”競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)

    由美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森（Henry Paulson）建立的保爾森研究所（Paulson Institute）發(fā)布的研究報(bào)告顯示，近年來(lái)中國(guó)國(guó)有企業(yè)并未向“戰(zhàn)略性”行業(yè)集中，反而在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)明顯上升，未來(lái)國(guó)企改革仍面臨重大挑戰(zhàn)。

　　三中全會(huì)《決定》提出國(guó)有資本應(yīng)“更多投向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域”；向“戰(zhàn)略性”行業(yè)集中也一直是政府配置國(guó)有資本的目標(biāo)之一。但保爾森研究所白安儒（Andrew Baston）的研究報(bào)告指出，2003年后, 國(guó)企資產(chǎn)并未向政府希望的行業(yè)集中，且國(guó)有資產(chǎn)回報(bào)率呈趨勢(shì)性下滑，偏離了1997年后國(guó)企改革的成功模式。

　　在報(bào)告《改善國(guó)企的業(yè)績(jī)》，白安儒基于中國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，梳理了中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的配置情況。

　　2006年后，國(guó)有資產(chǎn)向官方界定的“戰(zhàn)略性”行業(yè)（包括重要行業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)及兩個(gè)實(shí)質(zhì)戰(zhàn)略性行業(yè)）集中的趨勢(shì)未能延續(xù)。2008年后，國(guó)有資本在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，如餐飲、零售和低端制造業(yè)的配置，反而出現(xiàn)顯著上升，在戰(zhàn)略性行業(yè)的集中度隨之下降。

　　至2011年，約有一半的國(guó)企資產(chǎn)仍配置在非戰(zhàn)略性行業(yè)，其中包括9萬(wàn)多個(gè)企業(yè)和37萬(wàn)億元人民幣的資產(chǎn)。白安儒稱，“在這些行業(yè)，國(guó)企與民企競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越?jīng)]有道理。”

　　報(bào)告進(jìn)一步指出，自2008年來(lái)，國(guó)企的所有主要財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)均一蹶不振；直接比較國(guó)有和非國(guó)有工業(yè)企業(yè)的指標(biāo)更能說(shuō)明問(wèn)題。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)普查數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率在2007年達(dá)到6.7%的峰值,2009年下跌至3.6%,2013年僅回升至4.5%左右；而非國(guó)有工業(yè)企業(yè)2007年的資產(chǎn)回報(bào)率約為8%，2009年下跌至7%左右，目前的資產(chǎn)回報(bào)率已回升至超過(guò)9%。

　　“2008年后民企的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)惡化主要是周期性、短期的；而國(guó)企業(yè)績(jī)的惡化則是結(jié)構(gòu)性、長(zhǎng)期的。”報(bào)告稱。

　　基于這兩個(gè)動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)，白安儒認(rèn)為一個(gè)較好的國(guó)企改革辦法為，回歸到1997年至2003年期間的成功模式,鼓勵(lì)業(yè)績(jī)較差的國(guó)企退出市場(chǎng)。

　　1997年開(kāi)始推出的國(guó)企改革，倡導(dǎo)國(guó)企自負(fù)盈虧,并將顯著數(shù)量的國(guó)企關(guān)閉或民營(yíng)化。在“抓大放小”口號(hào)的指引下，政府將重點(diǎn)放在了保留并強(qiáng)化戰(zhàn)略性行業(yè)的大國(guó)企上。

　　在一系列措施下,國(guó)企數(shù)量從1997年的26.2萬(wàn)縮減至2003年國(guó)資委成立時(shí)的14.6萬(wàn)；同期國(guó)企員工數(shù)量由7000萬(wàn)減至4200萬(wàn)。

　　反觀經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，所有國(guó)企的股本回報(bào)率從1998年的0.4%提高至2006年的12.4%，資產(chǎn)回報(bào)率從1998年的0.2%提高至2007年的5%。

　　然而在2003年后，政府基本關(guān)閉了國(guó)企的退出和民營(yíng)化路徑?！罢攮h(huán)境從原來(lái)的的‘抓大放小’轉(zhuǎn)變成了什么都抓而且什么都不放?！卑装踩宸Q。

　　國(guó)企退出渠道的關(guān)閉，早期改革“硬預(yù)算約束”的喪失，以及2008年后寬松的貨幣政策和借貸標(biāo)準(zhǔn)的大幅降低，造成國(guó)企經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)紀(jì)律日益放松、回報(bào)率逐年下降。

　　在改革操作層面，白安儒認(rèn)為，中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)讓業(yè)績(jī)持續(xù)不佳的國(guó)企有序地倒閉,并將剩余的資產(chǎn)以透明的方式進(jìn)行處置。

　　同時(shí)，根據(jù)三中全會(huì)《決定》提出的通過(guò)“混合所有制”來(lái)提升國(guó)企業(yè)績(jī)的精神，白安儒認(rèn)為中國(guó)政府還應(yīng)積極促成一些并購(gòu)交易,以展示民營(yíng)投資者可以有效控股部分國(guó)企的原則。

　　報(bào)告指出，這種并購(gòu)交易在地方政府持有和管理的國(guó)企層面更易操作。白安儒基于財(cái)政部數(shù)據(jù)的研究顯示，地方國(guó)企的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)通常比央企差很多。加之目前地方政府的巨大債務(wù)壓力，通過(guò)出售國(guó)有資產(chǎn)來(lái)獲得現(xiàn)金正成為“越來(lái)越有吸引力的選擇”。